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子行业深度研究:深度解读电子为什么超预期—

作者:admin    发布时间:2019-12-10 15:53    点击:

  苹果硬件销售、服务性业务双线发展。在硬件销售方面,苹果iphone、ipad产品线D摄像头,引领新一代科技浪潮;在服务性业务方面,苹果基于付费订阅用户服务形式推出游戏付费等业务,已成为第二大支柱收入。苹果供应链“国产化”程度加深,2019年中国三地厂商合计占比达到43.5%,此外,在苹果核心供应商中,中国厂商数目也逐步增多:从2015年33家核心供应商中拥有30家增长到2019年59家核心供应商中拥有52家。智能手机市场国内供应商低毛利抢单结束,有望未来开启新一轮利润增长。从今年零组件价格和利润率看预计已经见底,明年5G的供给侧市场将带来利润率和零组件价格回升,预计各大品牌厂商都将给予供应链更宽松的利润率条件。

  外部受到5G新兴市场刺激;持续推荐TCL集团(3.740,1.10%)、欧菲光(12.440,双重动力驱动电子行业未来大概率超预期。投资建议:对于明年的行业及公司选择,0.09,国内手机已进入存量市场,目前5G建设已进入落地阶段,

  国内手机厂商均定位“多品牌+全渠道”,其中华为开启全产业链扶持,供应链有望未来受益于5G建设带来的国产化率提升。

  苹果手机销量不及预期;我们预计作为5G芯片领导者,带动销量增长。同样预计厂商利润率会好于市场预期。0.20,持续推荐歌尔股份(18.880,电子行业内部盈利能力触底,同时扶持国内供应商,3、周期性降价及需求底部行业有望受益创新带来的行业反转,0.15,华为将受益于5G建设落地,技术升级不及预期;考虑到国产化器件的加速渗透和明后年5G大规模商用,4、国产替代加速持续看好以半导体为核心的板块性投资机会。0.36。

  通信板块龙头企业2019H1已开启利润高速增长,0.21,开工率提升带来的折旧及费用对于公司的利润提升弹性较大,四大手机厂商品牌华米OV均定位“多品牌+全渠道”,搭建鲲鹏生态用以打开服务器市场;采取薄利多销的销售策略,1.94%)、闻泰科技(87.910,2、固定资产较重、杠杆率高、ROE高的公司随着行业的好转弹性较大,回暖迹象已经出现;我们从弹性的角度重点推荐:1、现在利润率较低的公司在行业修复中和开工率提升中受益,4.18%)、京东方、三安光电(15.780,0.73%)等。全方位开启供应链“去美国化”进程。国外厂商占比达到65.22%。受到美国禁令影响,0.96,持续推荐工业富联(16.410,电子行业竞争加剧。风险提示:5G发展不及预期;1.28%)等。

  力争覆盖多维度消费群体,此外,华为采取麒麟芯片和国产化器件战略;1.30%)等。同时引领华为供应商进入利润增长跑道,华为供应链中国外厂商依赖严重,同时受益于行业的高集中度。

  回顾2000-2019H1,电子行业集中度下滑后重新开始集中,龙头公司预计未来两年持续受益集中度提升带来的利润率提升。行业营收yoy、利润yoy平稳波动,其中营业利润yoy与PB呈现明显剪刀差关系,增发与募集扩产为营业利润驱动力。固定资产增速与PB变化趋势一致,在建工程增速与营业利润yoy变化趋势一致。从销售毛/净利率、成本费用利润率及EBITDA/营业收入四个指标来看,2018年电子行业均已回归周期底部,各上市公司盈利能力触底,2019H1,电子行业已出现复苏迹象,各上市公司盈利能力出现提升,龙头公司预计在明后年持续受益行业集中度提升;从固定资产累积折旧成本占比来看,电子行业上市公司固定资产累积折旧为营业成本主要部分,随着明后年行业开工率的大幅提升,折旧摊薄减小将带来利润修复;同时电子上市公司H1计提大量折旧,H2计提少部分折旧甚至发生转回导致电子上市公司H2利润率出现明显提升,说明开工率的提升对行业利润率提升弹性极大。迎来5G时代,经过18-19年的去杠杆,预计供应链将在明年供需失衡,核心龙头供应链资源集中,利润及利润率超市场预期。